沪港通成为上轮牛市“发令枪” 深港通或是这些股票“起跑线”

在2014年11月17日，沪港通正式开通，A股也就此被“引爆”，股指快速上升，走出了一个大牛市。

而深港通在12月5日开通，这将对市场造成何等影响？哪些板块会明显受益？而投资者又将获得怎样的投资机会？

沪港通推升股指深港通再掀资金波澜

除了体育方面的业务，公司在影视节目方面也有业务，智美集团影视节目通过电视节目的制作、发行及广告经营获取收入。

值得注意的是，智美体育在2016年年初获取了全国篮球联赛（NBL）2016年至2019年共四年的商业运营权。

2015年智美体育获取收入6.81亿元，净利润达到5079万元。

金蝶国际

获京东入股10%的软件企业

金蝶国际（00268，HK）主要经营管理软件业务，主要面向企业客户，为众多企业及政府组织提供管理咨询和信息化服务。

公司主要提供ERP（企业资源计划）业务及云服务业务。金蝶国际从2013年至2015年的营业额分别为16.02亿元、15.47亿元和15.86亿元，其中利润分别是1.26亿元、1.97亿元及1.06亿元。

华谊腾讯娱乐

身后“明星”云集

从公司名字来看，就知道华谊腾讯娱乐（00419，HK）大有来头。资料显示，华谊腾讯娱乐背后股东“明星”云集。第一大股东是华谊兄弟持股18.17%，而腾讯持有的股份也达到15.68%，值得注意的是马云和虞锋也通过旗下基金持有华谊腾讯娱乐5.13%的股份。

华谊腾讯娱乐的主营业务分为两大领域，一个是投资节目、电影制作、投资旅游卫视的媒体业务，另一个是在中国提供一站式O2O健康管理解决方案。在2015年，华谊腾讯娱乐持续经营业务收入1.23亿港元，亏损4.94亿港元。

李宁

扭亏为盈的传统老牌子

说到李宁（02331，HK）这个品牌，不只是家喻户晓，大多数人肯定对这个牌子有特别的情愫。不过由于行业及自身的原因，李宁一度滑向谷底，不仅被一些“后辈”赶上，而且其股价表现也是大不如前。

然而随着行业的复苏，以及近几年体育行业的大好前景，李宁在经历2012年至2014年的连续亏损后，在2015年成功扭亏为盈。2015年，李宁营业额达到70.89亿元，纯利润达1431万元。在2016年上半年，公司收入35.96亿元，纯利润为1.53亿元

目前李宁先生出任公司主席及代理行政总裁，并通过提升产品体验、购买体验、运动体验等建立持续的品牌核心竞争力。

招商局置地

招商局旗下的地产旗舰

招商局置地（00978，HK）是招商局集团在房地产的旗舰公司。招商蛇口持有招商局置地74.35%的股份。

在2015年，招商局置地收入63.95亿元，公司拥有人应占溢利1.85亿元。招商局置地深耕广州、南京、重庆、佛山和西安等城市，盈利能力逐步提升，同时依托招商局集团和招商蛇口的资源优势，积极拓展海外市场。

招商局置地在2015年全年销售额为89.5亿元。截至2015年12月31日，公司拥有土地储备约643万平方米。

百富环球

电子支付设备供应商

百富环球（00327，HK）是电子支付销售终端供应商。公司成立于2000年，为高阳集团子公司，并于2010年通过分拆上市。

在2015年，百富环球收入28.7亿港元，同比增长21%；净利润达6.2亿港元，同比增长58%。

百富环球的产品主要是电子支付终端、消费操作设备和非接触式读卡设备等。在2015年度，其中国市场及海外市场的营业额分别占总营业额的53%和47%。

361度

走出低谷深耕海外市场

2015年，国内体育用品行业经过持续的渠道整合、去库存和市场重整后，已经走出了几年前的低谷，步入新的增长通道。尤其是受惠于“两孩”政策以及促进体育相关消费等措施，体育用品市场的发展趋向稳定。

361度（01361，HK）公布的2016年第一季季营运概要显示，361度主品牌录得同店销售增长7.2%。独立营运业务——361度童装品牌录得同店销售增长7.5%，集团2016年冬季订货会核心品牌订货达到高个位数增长，订货价值连续九个季度保持增长。

公司目前专注于巴西、美国以及欧洲等海外市场的运营战略初见成效。2016年第一季度末，集团在巴西有839个销售网点，比去年第四季的销售网点数翻了一倍。在美国有151个销售网点，在欧洲有34个销售网点。集团海外版的跑鞋，继Sensation多次获得美国最具权威的杂志《跑者世界》评选的推荐产品后，成为十款推荐产品中唯一一个中国本土品牌。

福寿园

内地殡葬第一股

在国内殡葬业内，福寿园（01448，HK）是为数不多的能在多地同时开展业务的公司之一。福寿园于2013年底在港股市场上市，成为内地殡葬业第一股。

最新公布的福寿园2015年年报显示，公司收入11.08亿元，公司拥有人净利润达2.84亿元。此外，公司表示会深耕核心业务，并积极扩展业务布局。目前福寿园的墓园及殡仪设施已遍布15座城市。

海通国际指出，作为独特行业的龙头，福寿园的经营模式受国内经济负面影响较少，给予增持评级。

港股小型股估值长期低迷究因：投资者结构迥异+门槛低风险高

目前A股创业板市盈率为79倍，相比之下，在恒生综合指数小型股中，很大一部分股票的市盈率在30倍以下。港股市场上小型股鲜有人问津，即便基本面不错，股价却依然不高。

对于这种现象，资深港股市场人士在接受每经投资宝（）采访时表示，这与两地参与者偏好不同有关，港股长期由机构投资者主导，他们以买大型股为主。此外，港股对上市公司盈利水平没有严格要求，小型股股价波动大、风险也高。

机构市VS散户市

投资者偏好造就迥异估值体系

每经投资宝（）跟踪发现，恒生小型股中目前新兴产业占比较高，但港股市场上，对于这类股票并没有给出很高的估值，虽然按照A股的估值体系，这类标的发展空间较大。

究竟是什么原因造成港股市场上小型票被冷落呢？

记者注意到，港交所今年3月初发布的《现货市场交易研究调查2014/15》结果显示，2014~2015年度，港股市场上机构投资者占比达64.84%，交易额占市场总成交金额的50.7%。在所有的机构投资者中，外地机构投资者占比最高，达到31.3%，主要是英国和美国的机构投资者，本地机构占比为19.4%。

在这样的投资者结构下，目前港股市场投资主流资金，还是流向了欧美机构投资者偏好的蓝筹股，而海外知名机构发布的评级报告，几乎也只覆盖蓝筹股。目前，港股大型股基本是欧美大行在研究、定价和买卖。对于小型股，欧美机构研究报告并未覆盖。

正如一位资深港股研究人士所言，港股市场上的投资者与海外接轨得更好，通常会更加看重公司的实际业绩，偏好市值相对较大、盈利稳健、分红较多、流动性好的蓝筹公司，这不同于A股，在这种散户集中的市场上，高成长的中小型股票反而更受青睐。

不过，随着深港通开通在即，目前已有越来越多的机构开始研究港股小型股了。

被冷落背后：小型股股价波动大、风险高

一位研究港股多年的分析师对每经投资宝（）表示，港股市场很多基金都是做长期投资的，不大可能去买小市值股票，主要是为了规避风险。

“港股上市审查不是很严，对盈利水平没有要求，很多在A股上不了的企业都在港股上市了。小股票股价波动大，风险也高。虽然香港也有很多上了年纪的散户炒股，但他们通常会买类似汇丰这样的股票，主要是看中分红。”该分析师表示，除了A股市场，其他市场都没有这么多散户，多数人还是把资金交给专业的机构来做。

华创证券海外团队指出，港股的小市值股票由于受到复杂的经济、政治和历史因素的影响，其估值长期处于偏低状态。香港长期以来充当国际贸易、资本交换的场所，扮演着中转站的角色。这是一把“双刃剑”：一方面为香港的发展创造了难得的发展机遇；另一方面也造成港股市场长期被境外资金控制，致使资金话语权和研究话语权落入境外资金之手。

传统港股投资者这种偏好极大降低了小市值股票的交易活跃度，造成股票流动性差，甚至普通的个人投资者都无法以稳定的成本建仓。

不过，深港通的到来却打开了港股的想象空间，尤其是比A股同类标的估值便宜数十倍的小市值科技股。

国泰君安则认为，应寻找可能复制A股题材、境外资金与机构持股占比较低、市值较小的股票，期待估值定价话语权重置带来的超额收益。

投行麦格理的分析师杰克·林奇称，沪港通只覆盖了不到10%的港股小型股，而这些小型股的增长潜力却是许多风险忍受力较强的投资者所渴求的。他认为，随着深港通的推出，投资者对增长更快的小型股的投资胃口将得到满足。

据广发证券预计，未来A股资金不断涌入港股后，有望改变游戏规则，争夺港股的定价权，尤其是港股的中小型股，实现港股中小型股A股化，这将进一步提升港股中小型股票的流动性及对内地投资者的吸引力，这是大势所趋。

港股小型股风险重重三类“地雷”需提防

初次南下掘金的内地投资者，容易遭遇水土不服，因港股在估值中枢、流动性、交易机制各方面与A股差异显著，如果完全照搬A股逻辑去炒港股尤其是港股小型股，那么风险将是巨大的。

据每经投资宝（）梳理，有以下三类“地雷”需要投资者特别留意。

地雷一：业绩风险

内地投资者在面对港股小市值个股时，务必提高警惕。虽然业绩风险在哪个市场都有，但在没有涨跌幅限制的港股市场，部分个股可能股价一天就跌得只剩下零头，让人欲哭无泪。连续亏损股，也没有类似A股市场的“ST”标志。

针对港股上市公司盈利披露要求，港交所发言人曾向每经投资宝（）介绍，“香港上市规则并没有强制上市公司一定要刊发盈利预测公告。上市规则只是规定若上市公司在经营上或者业务上有任何重大变化必须公示。至于盈利预测，若上市公司发现业绩可能远逊于市场一般预期，那么就要提醒投资者可能造成的有关影响。若业绩表现并未有明显变化，那么就不必强制披露”。

这位发言人坦言，对上市公司业务上的“重大变化”很难进行量化，所以此类信息的披露要靠上市公司自己考量，依据自愿原则。

地雷二：做空风险

港股市场并非单边做多市场，反向做空也是一种合法合规的投资方式。

作为全球发达资本市场之一，港股市场具备丰富的做空交易工具，从个股到指数，从融券卖空到衍生品交易，一应俱全。港股市场各种涡轮（权证）、期权大行其道，涡轮是港股的一大特色，通常一只股票就有几十种涡轮，涡轮是由金融机构发行的，纷繁复杂的金融工具交易使得市场价格波动更大。

相比A股，港股投资者中的机构投资者占比较大。在这种由机构投资者主导的市场中，一些疑似偏离基本面价值的公司容易沦为专业投资者的做空对象。

去年6月，彩票概念股御泰中彩（00555，HK）遭沽空机构“匿名分析”（AnonymousAnalytics）狙击，股价急跌11.34%，成交激增。匿名分析称御泰中彩财务造假，其市场份额、每股盈利及现金流都有夸大的成份，给予御泰中彩“强烈沽售”评级，目标价仅为0.12港元，而当时御泰中彩的股价为0.49港元。今年4月，御泰中彩控股停牌近10个月后终于复牌，不过公司股价开盘即被腰斩，以每股0.22港元报收，股价下跌50%。

从结果看，基本所有遭沽空机构质疑的公司的股价在复牌后都遭遇了大跌，少数家底厚实确实有实质性业务的公司通过大股东增持等逐步恢复股价，而更多的是长期低迷甚至不少遭遇清盘危机，典型如中金再生。

地雷三：骗子公司

骗子公司一般通过业绩造假和股东减持等方式操控股价。

2009年12月24日，洪良国际以2.15港元/股的价格挂牌上市，募集10.75亿港元。不久，香港特区证监会调查发现，洪良国际的营业额、税前盈利和现金数据都存在失实情况。其中，营业额虚报超过20亿元人民币，盈利夸大近6亿元人民币，招股章程内载有多项不实及严重夸大陈述，使公司在2008年金融危机期间的毛利率远高于同行，并以“粉饰”后的报表完成上市。

2010年3月30日，洪良国际上市仅3个月，香港特区证监会入禀香港特区高等法院，指控洪良国际招股书资料虚假具误导性、严重夸大财务状况，勒令洪良国际即日停牌。

还有一种港股特有的骗子，叫做“老千股”。在港股市场上，有不少小型股股价极低，一般在1港元以下，且股价常年没有波动，日交易额极少，这类股票通常被称作“仙股”。这种股票几乎会在某个时间段交易金额暴增，“仙股”往往是“老千股”的集中营。

谈及港股市场的“老千股”，一位资深港股人士曾告诉每经投资宝（），香港有些“老千股”的确是资本陷阱，但其年报、公司登记资料都是真实的，从法律上说没有问题，而港股的监管理念也是强调“买者自负、卖者自负”。对于投资者来说，更应该在做投资决策时多留个心眼。如果仍沿用投资A股的思路去投资港股市场上的“仙股”，则可能落入老千的圈套，极易血本无归。

如何有效规避这类风险？一位香港券商人士透露，投资者可以通过观察股价走势来寻找蛛丝马迹，除走势外，业绩差、估值畸高于同行业平均值、券商不覆盖或少覆盖、过去曾频繁合股、配股等情况也应高度警惕。

“宁错过，不做错。”他表示，港股小型股中破净、破发、破现公司不少，切勿见到这些公司就轻易以为是投资机会。此外，港股小型股的流动性与A股有天壤之别，要高度重视流动性风险。“总而言之，建议投资者投资港股小票要坚持‘不研究透不操作’的原则，风险第一，收益第二。”